[08.26]顺网科技27日上市定位分析

风一样的男孩

发行上市情况
　　发行1500万股,发行价42.98元,发行市盈率82.65倍(摊薄);主承销商:瑞信方正证券有限责任公司
　　(上网发行1200万股,申购代码:300113,申购上限:10000股,发行日期:2010-08-16,中签率公告日:2010-08-18,申购资金解冻日:2010-08-19,中签率0.67268174%)
　　公司介绍
　　公司致力于打造国内领先的互联网娱乐平台，为网民提供全方位、个性化的网上娱乐体验，并充分利用公司在互联网娱乐领域的平台优势开发并提供多种形式的增值服务，构建了中国领先的网吧互联网娱乐平台。在满足用户娱乐内容获取与信息传递的需求方面，顺网拥有网吧行业领先的“网维大师”，并成为网吧行业的领军品牌。公司凭借业内领先的“穿透还原”和“三层更新”技术为网吧在安全管理、系统维护和娱乐内容更新管理方面提供了卓越的解决方案。
　　所属板块
　　全A,杭州市,计算机应用服务业,互联网软件与服务
　　

机构定价预测
预测价格区间	预测机构	机构预测说明
39-43.68元	华泰证券	预测公司未来三年的EPS分别为：0.78元、1.22元和1.68元。根据在A股上市的互联网公司的10年动态市盈率以及未来3年公司的成长性，给予顺网科技(300113,股吧)50－56倍的动态市盈率合理区间，对应2010年的业绩预测，公司股价的合理区间为：39.0－43.68元。公司的发行价格为42.98元，在合理价格区间以内，建议投资者积极参与申购。
40.8-45.05元	东方证券	公司的产品实质是互联网应用、内容和服务与终端用户间的交互管理平台。公司已经是网吧细分市场的领头羊，现有市场的盈利能力提升空间仍然很大。公司的平台先发优势和业务模式独特性突出。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.85元、1.25元、1.70元。结合公司的成长性和中小板估值水平，给予公司2010年48-53倍PE，对应合理估值区间在40.80-45.05元之间。
36-40元	国元证券	公司国内最大的互联网娱乐平台服务商。受益于互联网快速发展，互联网娱乐服务快速崛起，行业的快速发展受益于近几年互联网的快速发展以及互联网娱乐形式的多样化发展。公司站稳网吧娱乐平台，布局与无线互联网娱乐领域，此次募投项目围绕互联网娱乐主业，预计公司2010/2011/2012年每股收益将分别达到0.80/1.23/1.68元，对应的合理价格为36－40元。建议申购区间32－36元。
37.1-42.4元	德邦证券	杭州顺网科技股份有限公司成立于2005年7月，致力于互联网娱乐平台开发和运营，是目前国内公共网络场所娱乐平台的领军品牌。互联网娱乐平台是整个互联网娱乐服务产业链中高价值的核心环节，发展潜力巨大。预计公司2010-2012年公司的EPS分别为0.71元/1.21元/1.59元。和上市可比公司相比，给予公司2010年PE40-45倍，对应二级市场价格为28.40-31.95元，考虑一级市场10%的折价，建议一级市场的询价区间为25.56-28.76元。
76.6元	爱建证券	公司当前业务主要围绕针对于网吧市场的“网维大师”产品展开，通过该产品为网吧安全管理、系统维护和娱乐内容更新管理方面提供了解决方案。市场领先优势明显。公司主要看点在于网吧渠道为公司发展带来的客户资源。公司今后数年的发展仍主要依赖网维大师及衍生市场。公司近期发展依赖赖网吧渠道，个人用户市场难贡献利润。预计公司2010年、2011年和2012年每股收益分别为0.78元、1.20元和1.62元。合理股价约为34.9-38.8元。按8月平均首日涨幅计算，该股首日股价可以达到76.6元。
36-40元	宏源证券	公司有较强的网吧推广销售网络，目前已经形成1500多家遍布全国的代理商网络打包推广公司的软件业务，而且公司对于渠道的维护费用较高，软件产品单价的80%都分配给渠道商。公司的毛利率水平较高，08、09年均实现90%以上。公司未来的战略是拓展目前已有的市场份额，进入新的个人用户市场，完善公司全国性的网络业务平台。预计公司10-11年的每股收益分别为0.80元和1.09元，同时参考国内可比上市公司的PE中值，给予10年PE42-48倍，建议询价区间为33.6-38.4元。
36.4-40.56元	兴业证券	公司主要从事互联网娱乐平台的设计、推广等务相关业务。盈利模式主要包括软件销售(通过代理商进行)、互联网增值服务、网络广告及推广服务。其核心产品“网维大师”目前已经积累了8万余家网吧和5000多万网民用户资源，市场占有率达到47.6%。2009年，公司主营业务收入8372万元，净利润3135万元。预计2010-2012年公司每股收益分别为0.83元、1.4元和1.94元，给予公司相对估值区间为36.4~40.56元/股。
46.8-52.6元	华宝证券	顺网科技是国内领先的互联网娱乐平台服务供应商，网维大师市场占有率高达47.6%，覆盖8.6万家网吧，500多万台电脑终端，5000多万网吧网民。预计公司2010-2012年EPS分别为0.78，1.17，1.68元，目前可比公司2011年平均PE为42倍左右，公司合理PE区间为40-45倍，因此合理价格区间为46.8-52.6元。
60元	渤海证券	预计2010-2012年，公司将分别实现每股收益1.00、1.4和2.22元/股。最近半年来，创业板发行后平均全面滩薄静态市盈率为60.57倍，其中软件及网络板块发行后平均全面滩薄静态市盈率为71.76倍，结合顺网科技的业务特点，公司合理的发行市盈率区间为65-70倍，对应的发行价格区间为33.97-36.58元/股，预计发行价为35元/股。