[03.24]用友软件：竞争力依旧 长期价值基石稳固

蓝色枫叶

                        　　公司2008年高端产品C软件收入为3.89亿，同比增长63.1%。公司2008年技术服务及培训收入4.93亿，同比增长28.7%，快于软件收入增长4%，其相对于软件收入的比例由2007年的41.8%提升到43.2%，略低于44%的预期。公司中低端ERP产品在2008年实现销售收入5.92亿，同比增长仅8%，大幅低于预期，这也说明中低端ERP目前市场受到的竞争压力及经济形势恶化的影响相对更大。公司2008年管理费用率和销售费用率保持平稳，分别为32.5%和45%左右，而研发费用率提升了1.5%，这将对保持竞争力产生正面影响。

　　我们认为，公司长期投资价值的基石依然稳固，未来成长的动力来自于内生增长和并购战略实现的外延增长的综合作用。(东海证券研究所 刘深)